2025年家電財報喜優參半，2026年或更難

　　隨著美的集團、海爾智家、海信家電等頭部企業相繼披露2025年“成績單”，家電行業的年度輪廓逐漸清晰。

　　整體來看，這份答卷可謂“喜憂參半”。喜的是，多數龍頭企業實現了營收與利潤的雙增長，展現了強大的經營韌性；憂的是，在看似亮眼的數據背后，整個行業正承受著需求萎縮、成本高漲與海外承壓的三重考驗。

　　站在2026年的門檻上回望，投資者既要看到增長的數字，更要讀懂數字背后的含金量。

　　增長背后的“負重前行”

　　正如《反脆弱》一書提到的那樣，“進化最有趣的一面是，它是依賴反脆弱性實現的……當暴露在波動性、隨機性、混亂和壓力、風險和不確定性下時，它們反而能茁壯成長和壯大?！碑斚录译娦袠I承壓的背景下，各企業仍能綻放出一定生命力，無疑是這一理論的又一注腳。

　　具體來看，頭部企業依然穩住了基本盤。美的集團、海爾智家全年實現營收、利潤雙增長；海信家電、創維集團、奧克斯等企業表現分化，出現業績下滑。

　　各大企業業績表現的背后，是逐漸疲軟的市場大環境。根據奧維云網（AVC）推總數據，2025年中國家電全品類（不含3C）零售額8931億元，同比下降4.3%；其中下半年行業零售額4214 億元，同比下降16%。

　　這些數據的背后，折射出的是家電行業正在駛入深水區的現實。更深層的邏輯則在于，2025 年，中國家電行業在存量競爭中加速洗牌，增長邏輯正發生深刻轉變。

　　“風浪”中的家電業

　　2025年，家電以舊換新政策延續實施但政策拉動力度逐步減弱，上半年政策余溫仍有效支撐市場需求釋放，下半年政策拉動效應持續衰減，其拉動效應呈現明顯的邊際遞減，行業整體也因此呈現前高后低走勢。

　　正如中信證券所分析指出的，2025年國補資金雖加力至3000億元，但進入第四季度后，受前期需求透支及高基數影響，家電內銷壓力顯著上升。

　　尤其是進入2026年，政策導向從“擴總量”轉向“穩總量、調結構”，補貼品類收縮至大白電等核心品類，且僅支持一級能效產品。這種結構性調整雖然有利于產業升級，但也意味著過去那種普惠式的需求激增難以再現，企業必須依靠真正的產品力去爭奪有限的市場份額。

　　與此同時，原材料成本的上漲則直接考驗著一眾家電企業的底蘊。2025年，倫敦銅價漲超30%，而銅占空調等產品原材料成本的比例高達一直頗高。此外，鋼鋁等原材料也出現一定漲幅，這對于家電制造業無疑會造成一定的壓力。

　　海外市場也一直是家電巨頭的增長引擎，但2025年的出海之路并不平坦，華泰證券研報指出，盡管部分品類因產業鏈優勢仍有韌性，但空調、冰箱等大家電愈發倚重海外本地化生產。

　　在此背景下，如何通過用戶心智的長期沉淀，借力以舊換新政策有效引導消費者“換優換新”，實現自身的進一步發展，無疑是各大家電企業面臨的核心考題。

　　行業困境下的彈性

　　展望2026年，行業面臨的挑戰或仍將延續。行業波動、原材料價格上漲、關稅政策延續性依然是懸在頭頂的“三座大山”。

　　中信證券預測，2026年以舊換新資金預計為2500億元，雖然政策延續但門檻更高 。同時，天風證券測算，空調產品在2026年第二季度的成本同比變化區間可能達到5%至9%，壓力依然存在。

　　原材料價格上漲也讓業內公司的競爭焦點向“全場景、全周期”整體解決方案轉移。頭部品牌憑借技術積淀與服務網絡持續提升集中度，強者恒強格局進一步強化。

　　雖然2026年或許更加艱難，但頭部企業已經做好了打硬仗的準備，壓力之下，中國家電業正在從規模擴張走向高質量發展。